冯艳成
2月份以来，焦炭期货价格整体呈反弹走势，由低位2500元/吨反弹至2700元/吨附近后震荡运行。春节期间，焦炭现货价格保持平稳运行，随着假期结束，市场热度逐渐回升。近日，山西省部分钢厂再次提出下调焦炭采购价格100元/吨。春节前，山西省地区钢厂曾调降1轮以抵制焦价的上涨，但其他地区钢厂并未跟降，焦钢博弈最终仍以焦价完成第15轮提涨而落幕。与上次不同的是，此次调降，山东省、河北省唐山市地区钢厂也相继跟降，因此，焦价下跌压力较前一轮更大。目前，上游个别焦企已表示，焦炭仍处于供需偏紧态势，焦价具备提涨条件，但考虑到与钢厂长协合作等因素，表示放弃提涨，但并未表示要下调焦价，焦钢企业进入新一轮博弈。
当前，焦钢企业利润分化严重。2020年8月份~2021年1月底，在焦化去产能政策、需求超预期等多因素的推动下，焦炭现货价格共提涨15轮，累计涨幅1000元/吨，价格持续上涨使得企业盈利大幅增加，调研的2月5日~2月19日两周均值数据显示，全国30家样本独立焦企平均吨焦盈利超1000元，为历史最高水平；反观钢厂端，高炉炉料采购成本不断攀升，包括铁矿石、焦炭等，致使钢厂盈利情况不乐观，目前，样本钢厂盈利面仅为77%左右，接近历史最低水平。在高炉炉料的各品种中，焦炭的议价能力相对较低，也更容易成为钢厂打压的首选对象。产业链利润分配失衡问题愈发严重，钢厂打压焦炭的情绪愈发浓厚。
单从利润角度来看，为寻求黑色金属产业链各环节平稳发展，利润流向下游的预期较为强烈，使得焦价下跌的概率更大。不过，考虑到焦炭自身基本面支撑良好，尤其需求并未出现明显的走弱，焦价下跌的压力将缓解，即使下跌，下跌空间也相对有限。
从基本面来看，焦炭供需依旧处于相对偏紧的态势，低库存、高需求等利好特征仍然存在。从供应端来看，在高利润的刺激下，即便是春节假期，企业仍保持较高的生产热情。上周数据显示，样本焦企产能利用率为79.73%，比春节前周环比上升1.66个百分点，同比上升17.26个百分点。
从需求端来看，今年1月份，部分地区钢厂曾因生产原料采购成本的急剧上升，几近亏损，加之新冠肺炎疫情防控和环保因素等影响，将适当扩大设备检修范围、延长检修时间，以减少粗钢生产量。目前来看，高炉检修停产率整体低于此前预期。上周数据显示，样本钢厂高炉开工率为66.44%，比春节前周环比上升0.83个百分点；铁水方面，247家钢厂日均铁水产量为245.38万吨，比春节前周环比增加3.32万吨，较去年同期增加32.19万吨。后期随着天气转暖，终端需求有一定的恢复，将对高炉开工形成拉动，因此，焦炭真实需求仍处于相对高位，从而对焦价起到较强的支撑作用。
库存方面，春节过后焦炭总体库存大幅下降。截至2月18日，焦炭总库存为653.06万吨，比节前周环比下降35.57万吨，同比下降188.58万吨，这在一定程度上表明当前焦炭需求仍强于供给。分结构来看，因受货车司机春节放假因素影响，焦炭运输受到一定限制，焦化厂库存大量累积，样本数据显示，焦化厂焦炭库存为51.03万吨，比节前周环比上升28.73万吨，但同比仍下降50.2万吨。从历史数据看，近期焦化厂库存累积属正常现象，往年库存累积情况比今年更明显；钢厂方面，厂内焦炭库存保持相对低位，春节期间有从港口拉货情况，这也使得港口焦炭库存大幅下降。因此，焦炭总体仍呈明显的低库存状态，同样对焦价形成支撑。
整体来看，近期，钢厂利润回归预期强烈，打压焦价情绪较春节前浓厚，预计焦企或有让利情况。不过，考虑到高需求、低库存等因素的支撑，焦炭现货价格下跌空间或有限。盘面上，焦价春节后上涨空间已几乎被跌完，反弹略显乏力，预计在钢厂施压导致的偏空情绪影响下，短期焦价整体或以震荡偏弱走势为主。
