冯艳成
2022年7月,焦煤、焦炭期货整体呈震荡下行走势,月底小幅反弹。其中,焦炭主力合约价格最低跌至2495元/吨,创去年7月份以来新低,随后反弹至2850元/吨;焦煤价格跌至1843元/吨,创去年12月份以来新低,随后反弹至2150元/吨。现货端同样呈现弱势下行趋势,7月份焦炭价格落地执行4轮调降,加上6月份的1轮提调降,焦炭价格累计下调5轮、共1100元/吨。截至7月29日,焦炭现货价格指数月跌幅为24.89%,焦煤现货价格指数月跌幅为29.36%。
整体来看,6月、7月产业链中下游亏损加剧,焦炭供需两端持续下滑,另外焦煤的成本支撑作用也逐步减弱,焦炭仍呈现低库存状态。8月份,黑色金属将迎来终端需求的传统旺季,钢厂高炉复产预期增强,焦炭需求有望止降回升,对焦炭价格形成利好。不过从中长期来看,今年将继续执行粗钢压减政策,下半年焦炭仍面临需求回落压力,焦炭价格阶段性反弹过后或将重新进入偏弱趋势中。
从运行逻辑来看,焦煤、焦炭价格自6月初阶段性反弹后开启下跌走势,主要有以下几方面原因:一是外围宏观因素扰动加剧,欧美地区国家通胀形势严峻,美联储加息预期持续推高美元指数,致使有色金属、黑色金属、农产品等大宗商品价格普遍下跌;二是受夏季高温、强降雨等天气因素影响,黑色金属终端需求始终处于低迷阶段,钢材价格遭遇新一轮的下跌,带动原材料价格下跌。7月下旬,黑色金属板块跌势放缓,并在月底迎来反弹。一方面,美联储7月议息会议结束,加息75个基点基本符合预期,市场悲观情绪得以缓解;另一方面,钢厂在经历6月、7月份的限产后,钢材库存压力得到释放,钢厂有望复产并提前交易,预计将带动原材料价格反弹。
从基本面预期变化来看,8月份焦炭价格有望迎来阶段性反弹,但反弹高度仍主要视需求端的变化而定。
首先从供给方面来看,焦化市场在经历2019年—2020年的集中去产能后,2021年开始呈现逐渐回补态势,焦炭供应能力快速修复。目前来看,去产能政策对焦炭供给的影响不再是市场关注的重点,需求及行业利润变化重新成为焦炭供给变化的主导因素。今年5月份以来,终端需求低迷的负反馈持续向产业链上游传导,钢厂成材库存高企、钢材价格低迷,钢厂采取限产保价措施,致使焦炭需求走弱,焦化行业普遍陷入亏损困境。基于亏损现状,焦化行业协会多次呼吁焦企将限产力度提升至50%以上,以达到限产保价的目的,同时停止或减少煤炭的采购,将压力向上游原料煤端传导,焦炭供应持续收紧。高频数据显示,自6月17日开始,截至7月29日,全国独立焦企产能利用率连续6周下滑,降至63.42%,累计下降18个百分点,是近几年的最低水平。进入8月份,焦炭供给或将回升。一方面,在7月份大幅度限产过后,焦企继续限产的空间已不大;另一方面,下半年的需求旺季即将到来,且下游钢厂焦炭库存量偏低,若需求回升,则焦炭供给端会跟随回升。
从需求方面来看,今年上半年,生铁产量呈现累计同比负增长,主要是受去年高基数的影响。从环比数据来看,生铁产量较去年下半年稳步回升,焦炭需求稳中有增。不过今年将继续执行粗钢压减政策,下半年焦炭需求有回落压力。短期来看,受钢铁终端需求差、钢厂普遍亏损等因素的影响,钢厂生产节奏明显放缓,焦炭需求也随之下降。相比5月,6月份生铁产量(7688万吨)环比下降4.5%。高频数据显示,截至7月29日,247家钢厂高炉日均生铁产量已降至213.58万吨,近6周降幅达29.7万吨,焦炭需求降至往年同期最差水平。进入8月份,高温多雨等天气因素对地产、基建等下游行业施工的影响将逐步减弱,有利于终端需求的恢复,尤其是即将进入“金九银十”阶段,由于前期钢材高库存压力已通过钢厂减产得到一定释放,若后期需求启动,则有望带动钢厂复产,进而拉动焦炭需求。因此,基于需求恢复预期,8月份焦炭价格可能会迎来阶段性反弹。
从库存方面来看,今年上半年,由于需求端持续恢复,焦炭总体库存呈现持续下降趋势。7月份以来,由于钢厂减产幅度较大,焦炭出现小幅累库的情况。数据显示,截至7月29日,焦炭总体库存为971万吨,较6月底增加16万吨,较去年同期下降17万吨。不过焦化行业也存在普遍减产的情况,因此焦炭整体累库压力不大,库存量仍处于历史低位。分结构来看,低库存仍集中表现在钢厂端,今年第二季度以来,钢厂运营压力较大,对焦炭始终没有大的补库动作,厂内焦炭库存持续被消耗,若后期钢厂高炉如期复产,对焦炭的补库或将成为焦炭价格阶段性反弹的驱动力。
从炼焦成本来看,国内焦煤供应稳中有增,进口形势也有所好转,而6月、7月份随着焦化限产力度加大,需求走弱压力持续传递至焦煤端,供需偏紧关系持续改善致使焦煤现货价格连续下跌。不过,目前下游焦化厂焦煤库存水平处于历史低位,需关注焦企原料采购的节奏变化。