冯艳成
上周（7月4日—7月8日，下同），“双焦”（焦煤、焦炭）期货价格整体呈宽幅震荡走势运行，焦炭主力J2209合约价格最低触及2831.5元/吨，焦煤主力JM2209合约价格最低触及2139.0元/吨，“双焦”期货价格再次刷新今年初以来最低点。将时间拉长来看，“双焦”价格自6月9日下跌以来经历两波反弹，其中，上周的反弹幅度明显较前一波缩小，也意味着市场多头力量在持续减弱，空头力量占据优势。
从运行逻辑来看，受高温、强降雨及新冠肺炎疫情多点散发等因素的影响，当前黑色金属终端需求较弱。上周调研数据显示，近几周钢材呈现产量下降、日成交量低位徘徊、库存缓慢回落的格局，这表明目前钢材库存下降主要是钢厂减产促使供给收缩所致。因此，弱需求仍是黑色金属板块价格偏弱运行的主要影响因素。
从焦炭基本面来看，焦化厂、钢厂仍处于亏损阶段，均延续偏低的生产积极性，焦炭供应及需求双双回落，焦炭库存也维持缓慢下降的趋势。
从产业链利润情况来看，上周，随着河北、山东地区主流钢厂对焦炭价格的调降，焦炭现货价格普遍下降200元/吨，加上6月中旬下调的一轮焦炭价格，两轮焦炭价格累计跌幅为500元/吨。两轮降价后，焦化厂整体亏损程度进一步加深。7月8日数据显示，全国30家独立焦企平均吨焦亏损达到184元。从历史数据来看，焦企此次亏损已达到近6年来最大程度。钢厂端同样处于深度亏损状态，一方面钢材需求较差，钢价低位震荡运行，难以从下游获取盈利空间；另一方面，原材料端虽有让利，但尚不足以扭转亏损局面。上周数据显示，河北唐山地区钢厂平均毛利润亏损240元/吨左右。因此，目前黑色产业链利润仍集中在最上游矿山端，包括煤矿及国外主流矿山。
从焦炭供给端来看，由于焦化市场整体亏损程度加深，焦化厂整体生产积极性不高，中焦协市场委员会多次呼吁焦企加大限产力度。从调研数据来看，焦炭产能利用率及日均产量均已低于往年同期。上周，独立焦企产能利用率降至74%以下，近3周累计下降7.68个百分点；日均焦炭产量降至62.99万吨，近3周累计下降6.3万吨，若加上钢厂配套焦化厂的产量降幅，则焦炭日均产量累计下降了6.7万吨。预计短期焦化利润难见好转，焦企仍将维持偏低的生产积极性。
从焦炭需求端来看，自6月中旬以来，各地区钢厂新增高炉检修计划不断，导致铁水产量持续下降。7月8日，全国247家钢厂日均铁水产量降至230.84万吨，周环比下降5.12万吨，近3周累计下降12.45万吨；高炉炼铁产能利用率降至885.71%，周环比下降1.90个百分点。对比焦化市场的限产情况，日均铁水减量12.45万吨，按1吨生铁消耗0.5吨焦炭计算，焦炭需求下降6.25万吨，而焦炭供应端日均产量减少6.7万吨，表明短期焦化市场限产力度并不小于钢厂端。从当前时间节点来看，钢材消费仍处于淡季阶段，钢厂没有利润可言，预计高炉复产节奏或有延后，短期不利于焦炭需求。中期来看，宏观层面多次向市场传递经济稳增长的信心，市场对于终端需求下一阶段的传统性旺季仍相对看好，届时若利好预期逐步兑现，或可带动焦炭需求增加。
从焦炭库存变化来看，由于焦炭的供应与需求两端同步减产，且供应减量不小于需求减量，近期焦炭仍处于缓慢去库存趋势中。上周，焦炭总库存量为943.03万吨，同比下降98.12万吨，处于历史较低水平。分结构来看，钢厂对焦炭保持按需采购的节奏，厂内库存维持低位；焦化厂处于减产阶段，焦炭暂时累库压力不大；贸易商近期多以出货为主，港口端焦炭库存高位回落。
从炼焦成本端来看，近期焦煤市场整体弱稳运行，在焦企控制采购的压力下，焦煤有一定让利的情况，但降幅难以弥补焦炭价格下跌幅度。另外，近期洗煤厂开工率也有所下降，精煤日均产量下降3.5万吨左右。在库存结构上，仍然呈现下游焦化厂库存偏低、上游煤矿及洗煤厂库存偏高、总体库存保持低位的格局。在进口煤方面，近期蒙古国煤通关量持续回升。内蒙古甘其毛都口岸日通关数量升至500车以上。不过，近日甘其毛都口岸当地再次受到新冠肺炎疫情影响，煤炭虽然可以通关，但是外运受到一定限制。若后期影响因素消除，蒙古国煤的持续增量或将对国内焦煤市场价格形成冲击，届时焦企炼焦成本压力有望得到缓解，后期需持续关注。
整体来看，目前终端需求表现低迷导致黑色金属板块偏弱运行的主逻辑暂时未变，同时产业链利润仍主要集中在最上游，焦钢处于限产阶段。短期焦炭期货价格以跟随黑色金属板块震荡偏弱运行为主。但后期需注意：在传统淡季结束即8月中下旬左右时，若钢材消费出现持续性好转，焦炭低库存可能会赋予焦炭价格一定反弹空间。近期需持续关注成材消费及焦化厂、钢厂生产节奏的变化。
《中国冶金报》（2022年07月14日 03版三版）
