冯艳成
2025年第3季度“反内卷”、核查超产、高需求等因素推升煤价重心上移，焦煤期货价格基本维持在1100元/吨～1300元/吨区间震荡运行。
10月份，焦煤期价由区间下沿向上沿反弹，截至10月27日收盘，焦煤2601合约价格由月初1120元/吨涨至1250元/吨附近，月涨幅约为11%；焦炭2601合约价格由1625元/吨涨至1760元/吨附近，月涨幅约为8%。现货方面，国内外焦煤价格普遍呈现上涨态势，上涨幅度为10元/吨～70元/吨。10月初焦炭价格再度完成一轮提涨，10月中旬以来焦企陆续开始第2轮提涨，经过一段时间的博弈后，此轮提涨逐步落地。
从运行逻辑来看，国庆、中秋假期结束后，“双焦”市场整体氛围偏暖，一方面，下游经过国庆、中秋假期对于厂内原料库存的消化后，存在一定补库空间，且当前钢厂高炉开工率保持高位，拉动原料需求，支撑上游企业提价信心；另一方面，虽然近几个月焦煤进口量逐步回升，在一定程度上压制煤价反弹节奏，但假期后蒙古国煤炭通关量下滑，且影响供给减量的传闻不断，如海关地磅系统问题、个别矿换面生产等。此外，据有关机构调研，国内内蒙古乌海、棋盘井地区多数漏填煤矿因边坡治理及资源重组等原因停产，涉及产能约2830万吨，导致当地市场炼焦煤原煤供应缩减，助力煤价反弹。
焦煤产量预期阶段性回升
国家统计局数据显示，9月份，我国规模以上工业原煤产量为4.1亿吨，环比增长5.4%，同比下降1.8%，降幅比8月份收窄1.4个百分点；日均产量为1372万吨。1月—9月份，原煤累计产量为35.7亿吨，同比增长2.0%。国内原煤产量受核查超产政策影响，在7月份下滑较为明显，8月、9月份开始逐步回升。炼焦煤方面，8月份焦精煤产量为3697万吨，环比下降9.6%，同比下降10.9%。1月—8月份焦精煤累计产量为31574.46万吨，同比增长820.62万吨，增幅为2.7%。
此前核查超产政策影响的更多是动力煤产区，8月份炼焦煤产量下滑或与阶段性环保限产及安全监管趋严有关。数据显示，10月份523家炼焦煤矿山日均精煤产量为76.65万吨，较9月份回升2.8万吨，整体处于往年同期中位水平。进入采暖季，在保供的氛围下，煤矿生产率有望保持稳中有增，但需持续关注安全监管等政策对生产节奏的影响。
进口煤稳中有增，同比降幅收窄
海关总署数据显示，9月份我国进口炼焦煤1092.37万吨，刷新今年初以来单月进口量纪录，环比8月份增长7.49%，同比增长5.41%。1月—9月份累计进口炼焦煤8353.12万吨，同比下降575.9万吨，降幅为6.45%，焦煤进口量下降在一定程度上缓解了国内焦煤增量压力。
分国别来看，主要是美国焦煤进口减少量，从今年第2季度开始，受关税等因素影响，我国自美国进口焦煤量清零，目前累计同比减量为423万吨，约占焦煤总减量的73%。目前来看，美国煤暂时没有恢复进口的迹象，全年累计同比将减少776万吨。
同比减量的还有蒙古国焦煤（下称蒙煤），数据显示，1月—9月份我国累计进口蒙煤4174.7万吨，同比下降167.16万吨，降幅为3.8%，但8月、9月份蒙煤进口量均在600万吨左右的高位，使得同比降幅持续收窄。数据显示，10月份蒙煤甘其毛都口岸日均通关量为12.8万吨，环比9月份下滑4万吨，同时结合往年进口规律来看，预计10月份蒙煤进口量将有所回落。不过此前市场消息称蒙煤通关将计划通过自动化装卸提高运力，后期有待关注，预计全年蒙煤进口量或同比持平。
同比增量的主要是加拿大焦煤，1月—9月份累计进口819.32万吨，同比增加144.47万吨，增幅为21.4%。此外俄罗斯焦煤、澳大利亚焦煤累计进口同比绝对变化量较小。
焦价提涨艰难落地，焦炭产量小幅波动
数据显示，9月份我国焦炭产量为4256.0万吨，环比下降0.09%，同比增长8.23%。1月—9月份累计焦炭产量为37588.2万吨，同比增量为1323.6万吨，增幅为3.65%。10月份以来随着煤价上涨，焦化环节成本抬升，总体盈利水平较差，焦价上涨分别于10月1日和10月27日落地，累计上涨100元/吨～130元/吨。
不过由于下游钢厂端盈利空间被压缩，焦价提涨节奏较慢。数据显示，10月份独立焦企日均焦炭产量为65.5万吨，较9月份下降0.5万吨，整体生产维持稳中有降态势。
铁水产量尚处高位，关注下降压力
需求方面，近期钢材价格表现弱于原材料，致使钢铁行业盈利空间收窄。数据显示，目前全国247家钢厂盈利面缩小至47.6%，较8月份高点下降20.8个百分点。
受利润收缩影响叠加近期环保政策趋严，河北部分区域钢厂收到阶段性限产通知，导致铁水产量有所下滑。目前日均铁水产量为239.9万吨，同比增加4.2万吨，总体尚处于相对高位，按照往年情况来看，11月、12月份的淡季期间，铁水产量往往趋于下滑，后期关注铁水产量的下滑斜率。
整体来看，目前“双焦”供需均在相对高位水平，库存总体压力可控，供给端时常会出现扰动传闻，促使价格偏强运行，但波动较为剧烈。
后期关键点在于需求侧，随着传统淡季来临，若钢材价格疲软导致钢厂利润进一步恶化并引发减产，铁水产量回落，将对本轮“双焦”价格的反弹高度和持续性构成严峻考验，预计“双焦”价格在强现实与弱预期的博弈中震荡运行。
