冯艳成
近期，焦煤焦炭期货价格呈现震荡回落走势，截至11月17日收盘，焦煤期货主力合约价格跌至1210元/吨附近，当月跌幅为5.9%；焦炭期货主力合约价格跌至1710元/吨附近，当月跌幅为3.8%。总体来看，煤焦期货价格尚在前期震荡区间内运行，其中焦煤震荡区间为1100元/吨~1300元/吨，焦炭震荡区间为1580元/吨~1800元/吨。现货市场方面，国内外焦煤价格涨跌不一，国内山西中低硫主焦煤价格以涨为主，涨幅在100元/吨左右；进口蒙煤价格下跌，口岸原煤价格下跌90元/吨；澳煤价格以稳为主。11月份，焦炭价格完成2轮提涨，加上10月份的提涨，共计提涨4轮，涨幅为200元/吨~220元/吨。
从运行逻辑来看，进入11月份，政策端步入真空期阶段，宏观层面对煤焦价格的影响有所减弱，价格主导重回基本面。产业层面，国家发展改革委强调采暖季煤炭保供，煤炭市场情绪偏弱；供需来看，蒙煤通关回升至高位水平，蒙煤价格下跌影响盘面走弱；下游需求步入淡季阶段，需求负反馈预期升温，叠加阶段性环保限产等因素影响，焦钢企业开工率趋于下降，煤价承压回落，成本下降进而拖累下游品种价格走弱。
保供与安监并行
炼焦煤增产预期一般
国家统计局数据显示，近期原煤生产保持较高水平。10月份，规上工业原煤产量4.1亿吨，环比下降约1.2%，同比下降2.3%；日均产量为1312万吨。1月—10月份，规模以上工业原煤产量39.7亿吨，同比增长1.5%。近几年历史数据显示，10月份原煤产量均呈现环比小幅下滑态势，主要原因在于，国内对煤矿安全生产的检查和监管持续高压，部分产区因此降低了生产强度，另外10月份处于“迎峰度夏”结束而“冬季储煤”尚未完全进入最高峰的间歇期，部分煤矿进行设备检修或根据库存情况主动调整生产节奏。预计在采暖季煤炭保供政策的支撑下，煤产量将趋于回升。
炼焦煤方面，Mysteel（我的钢铁网）高频调研数据显示，10月份523家炼焦煤矿日均精煤产量为76.5万吨，同比增加2.65万吨，但11月份以来精煤日均产量小幅下降至74.75万吨，炼焦煤产量总体低于去年同期水平，但去年因上半年产量低、下半年持续增产，存在基数相对高位的情况。总体而言，保供政策对于炼焦煤增产的推动作用不大，但冬季煤矿事故多发，安全生产监管政策只严不松，仍将对煤增量形成限制。
蒙煤通关量阶段性回升
焦煤面临季节性增库压力
海关总署数据显示，10月份我国进口煤炭4173.7万吨，环比下降9.3%，同比下降9.8%。1月—10月份我国累计进口煤炭38784.5万吨，同比下降4761.4万吨，降幅为10.93%。10月份，煤炭进口下降趋势较为明显，存在假期因素等的影响，例如国庆假期，中蒙口岸阶段性闭关7天，影响煤炭进口。数据显示，11月份蒙煤通关量已恢复至偏高水平，截至11月15日甘其毛都口岸蒙煤日均通关量为18.28万吨，较10月份增加4.63万吨。在通关量持续回升的情况下，口岸监管区呈现增库趋势，致使口岸原煤价格走弱。在海运煤方面，据了解近期海运煤集中到港，也带来市场对供应端的担忧，预计11月份到港相比于10月份仍有增量。总体来看，焦煤进口量有所增长，对煤价形成压制。
Mysteel调研数据显示，9月—11月份焦煤总库存有所波动，但基本相对稳定，目前低于去年同期。截至11月14日，焦煤总库存为2623.6万吨，同比下降199.8万吨。分环节来看，中上游焦煤库存总体处于偏低水平，其中523家炼焦煤矿端精煤库存为165.1万吨，同比下降161.4万吨；314家洗煤厂精煤库存为300.8万吨，同比下降100.54万吨；五大港口库存为298.5万吨，同比下降146.66万吨。下游焦煤库存水平略偏高，其中独立焦化厂端库存为1069.0万吨，同比增加164.7万吨；钢厂焦化厂端库存为790.2吨，同比增加44.1万吨。后期来看，随着需求淡季的到来，叠加冬储补库，焦煤总体或呈现逐步增库趋势。
利润一般叠加需求回落 焦企开工率下滑
焦化方面，国家统计局数据显示，10月份我国焦炭产量达4190.0万吨，环比下降1.55%，同比增长1.70%。1月—10月份我国累计焦炭产量达41778.2万吨，同比增长3.45%。数据显示，11月份独立焦企开工率进一步下滑，目前日均焦炭产量为63.0万吨，同比下降3.1万吨，走势总体符合季节性规律。从利润角度来看，虽然近期焦价连续多轮提涨落地，但由于煤价的上涨，焦企盈利未见明显好转，在下游钢厂检修减产的压力下，焦企跟随放缓生产节奏。
进一步来看，近期钢厂日均铁水产量由242万吨降至最低234.22万吨，为今年初以来非行政性影响的最大降幅，随后回升至236.88万吨，总体尚处于相对偏高水平。分析来看，减产主要是受河北唐山地区环保限产政策阶段性趋严的影响，另外，利润的持续收缩也一定程度上强化了钢厂在盈利不好时开展检修的意愿。从数据来看，当前盈利率水平暂不会导致钢厂大规模减产，铁水产量再度回升，凸显原料需求存在较强韧性。但季节性淡季压力仍在逐步释放，铁水总体趋于下降，后期需关注钢厂盈利情况及生产节奏变化。
整体来看，国内炼焦煤受安监限制增产有限，但蒙煤、海运煤通关量回升对煤价形成压制。在需求端，下游步入季节性淡季，叠加环保限产和利润收缩导致钢厂高炉开工率趋于下滑，不利于原料需求，但铁水下降相对缓慢，原料需求短期仍有韧性；焦煤总库存偏低但下游库存偏高，冬储补库或推动增库。预计短期煤焦价格承压运行，前期震荡区间上下限仍是重要压力、支撑位。 
