李文婧
2026年第1季度铁合金价格探底回升。截至2026年3月20日，锰硅期货主力合约价格从5920元/吨最低跌至5714元/吨，最高上涨至6612元/吨，收于6400元/吨，涨幅为8.1%；硅铁期货主力合约价格从5672元/吨最低跌至5452元/吨，最高上涨至6196元/吨，收于6080元/吨，涨幅为7.1%。影响铁合金走势的关键因素主要为宏观和产业供需两方面。
从宏观面来看，近期发生的中东地缘冲突产生的影响主要为三方面：一是改变了市场的宏观预期；二是改变了整体能源市场的供需关系，原油价格出现大幅上涨，影响了全球的能源供给和价格；三是对我国的总出口可能产生短期利空、长期利多的作用。
从宏观预期来看，由于2026年初市场普遍预期美联储会因为美国通胀回落，采取进一步降息措施刺激经济，但原油价格的上涨可能导致通胀再起，打断降息进程。这对全球流动性和全球需求可能产生负面影响，直接影响就是全球股市下跌，商品层面有色金属等品种价格回落。这也会影响铁合金下游终端的需求，影响钢材出口，进而影响铁合金的需求。
从全球能源格局来看，铁合金会受到间接影响，预估有支撑作用，但不会受到太大影响。
锰硅和硅铁属于高耗能行业。除了锰硅部分使用水电，和近一段时间兴起的新能源行业使用绿电直连，铁合金主要还是使用煤电进行生产。我国电网构成约一半为煤电，另一半为可再生能源，近年来风电、光电等可再生能源比例持续提升。我国能源的自给率高，我国煤炭进口依存度仅为10%左右。煤炭主要依赖国产，因此原油价格上涨虽影响海外能源结构和动力煤进口，但对于我国的煤电价格上涨没有直接且明显的驱动力。
但能源格局的改变会从两方面影响我国的煤电价格。首先，原油价格上涨直接导致煤化工产业获利，煤化工行业复产会增加煤炭的需求。其次，海外能源价格高企后，如果我国能源总体稳定，可能会刺激我国的商品出口，长期来看利多总需求。
3月—5月份为我国动力煤产量高峰、需求淡季，动力煤现货价格本应处于回落之中，但能源格局的改变，使得煤价淡季企稳回暖。从总体煤炭供需来看，由于煤化工耗煤量相对较小，且煤炭供给尚处于产能释放周期，煤炭库存亦处于高位，如果能源价格明显上涨，国家对煤矿有保供任务，则国内煤炭是可以增产的，且潜力较大。预估中东地缘冲突对煤电成本有支撑，但鉴于近年来新能源的发展及煤炭保供问题，不会对煤价造成太大影响。
从锰硅的矿端来看，中东地缘冲突导致的全球能源问题可能会影响锰矿的进口成本。我国锰矿进口依存度较高，海外矿山的锰矿多数通过海运到达我国，燃料成本增加会增加锰矿的运营和物流支出，产生成本压力，但从目前来看幅度比较有限。
从出口来看，地缘冲突导致我国对中东的出口船期受阻，短期出现利空。根据海关统计数据，中东占我国钢材出口的15%。但从长期来看，灾后重建需要用钢，国内能源供给稳定对其他国家来说是很强的出口优势，长期需求利好。
从产业链供需来看，铁合金供需双弱。产能过剩未改，锰硅处于产能释放周期，锰硅、硅铁价格走势仍然依赖成本。
产量方面，铁合金供给相对偏低，开工率偏低，但有回升预期。根据3月20日数据，全国136家独立硅铁企业开工率（产能利用率）为28.29%，周环比增长0.43%；日均产量为14915吨，周环比增长7.15%。全国187家独立硅锰企业开工率（产能利用率）为36.09%，周环比减少0.05%；日均产量为28030吨，周环比减少210吨。但3月份第3周价格上涨后，预计铁合金利润恢复，产能利用率会逐步回升，供给预计回升。
需求方面，钢材产量处于低位，预计有所复苏。国家统计局数据显示，1月—2月份，我国粗钢产量为16034万吨，同比下降3.6%；生铁产量为13770万吨，同比下降2.7%；钢材产量为22119万吨，同比下降1.1%。3月份后市场将进入旺季，预估钢材产量会有所回升，但由于近期钢材生产利润转差，预计产量回升幅度有限。
成本方面，锰矿面临的海外不确定因素较多，虽然大矿山上调远期锰矿售价，但目前锰矿供应尚未有缩减迹象，根据海关统计数据，1月—2月份我国锰矿进口量为575万吨，同比增长46.3%。根据上海钢联数据，近期锰矿四国发运量为近3年新高。截至3月20日，北方大区锰硅成本为6143元/吨，南方大区锰硅成本为6284元/吨，内蒙古硅铁成本为5500元/吨，宁夏硅铁成本为5401元/吨。产区重新获得利润，预计产量会有所回升。且近期内蒙古绿电直连铁合金项目投产，有助于降低铁合金生产成本。如果煤电价格不能保持强势上涨，则产量回升后供需会重新走弱。总体来说，原油传导至煤炭，再传导至电力，预计不会形成趋势性行情。伴随新能源装机量上升，煤电价格难以趋势性走强。
总体来说，中东地缘冲突抬升了铁合金的能源成本，但很难形成趋势性上涨。原料和生产企业可以高位考虑期货套期保值锁定利润，预计铁合金价格涨幅总体有限，建议以观望为主。
