程鹏
7月初至中旬，铁矿石期现价格出现一波小幅反弹，主要原因一是中东地缘冲突再度升级导致海运费上涨；二是市场担忧澳大利亚黑德兰港口工人罢工事件造成供给阶段性下滑；三是贸易限制因素导致港口超特粉等FMG（福德士河）矿山的低品位矿流动性不足，引发市场惜售情绪。
短期黑色系整体交易回归弱现实，海运费成本支撑、罢工及贸易限制因素对铁矿石的影响边际减弱，钢厂利润空间及基差走弱抑制铁矿石价格上行空间，钢材表观需求整体趋弱，钢厂主动减产，铁矿石需求仍存在下降空间，短期铁矿石价格自高位回落后仍以震荡偏弱运行为主。
供应方面，2026年四大主流矿山全年发运量保持增加，由于上半年发运增速整体低于预期，笔者将全年发运增量目标下调650万吨至1750万吨。非主流矿山方面，几内亚西芒杜铁矿石项目进入产量兑现期，预估全年外运量为2000万吨且集中于下半年，其中北部矿区当前仍处于投产爬坡周期，预估全年外运量为1500万吨；南部SimFer（西姆弗）矿区受制于基建因素，预计增量或出现在下半年，预估全年外运量为500万吨。
综合来看，2026年上半年全球铁矿石发运量保持高增长，国内铁矿石进口量增速较快，非主流矿进口量占比提升，但四大矿山发运增量不及预期，国产矿供应偏弱。展望下半年，澳大利亚和巴西天气因素影响减弱，四大矿山产能爬坡及效率提升将逐步显现，预计四大矿山有望完成较高的产销增量设定目标，淡水河谷、必和必拓及FMG矿山发运量将同比增加，叠加西芒杜矿山增量集中兑现，非主流矿或因矿价触及边际成本而出现一定的挤出效应，预估2026年国内铁矿石供应净增量约为15.2亿吨。
需求方面，海外生铁产量整体延续偏弱态势，印度、韩国保持小幅增长，欧盟、俄罗斯等经济体生铁产量下滑显著。世界钢协（WSA）样本统计数据显示，2026年1月—5月份，全球除中国以外生铁产量为1.67亿吨，同比下降50.5万吨。其中，印度生铁产量为4046.7万吨，同比增加127.8万吨；韩国生铁产量为1814.3万吨，同比增加27.3万吨；欧盟27国生铁产量为2573.3万吨，同比下降100.8万吨；俄罗斯生铁产量为2018.2万吨，同比下降150.8万吨。
国内生铁产量因终端需求走弱及钢厂利润压缩而动态调整。一方面，房地产市场深度调整、基建和制造业投资增速同比转弱；另一方面，山西矿难事故导致“双焦”价格上涨，持续吞噬钢厂利润，在终端需求偏弱格局下，价格压力无法向下游传导，产业链存在负反馈压力。据相关机构调研，1月—6月份，全国247家样本钢厂累计铁水产量为42509万吨，同比减少233万吨。2026年下半年，在美联储货币政策不转向降息周期及国内政策增量相对稳定的情况下，笔者对国内生铁需求预期将保持谨慎态度，预估2026年生铁需求量为14.8亿吨，同比下降690万吨。
库存方面，2026年上半年港口铁矿石库存整体保持累积态势，仅在第二季度出现阶段性去库存，钢厂维持低库存模式，补库较为谨慎。据相关机构调研，截至7月24日，全国45个港口进口矿库存为1.63亿吨，同比增加2533万吨，处于历史最高位。展望下半年，海外矿供应增加，内需边际减弱，港口铁矿石库存将逐步累积且整体库存结构矛盾影响持续减弱，预估2026年全国45港进口矿库存为1.89亿吨，港口高库存及低品位矿库存压力将限制铁矿石期货价格上行高度，向下考验边际成本支撑，向上需等待政策驱动。
笔者预计，普氏61%品位铁矿石价格指数运行区间为90美元/吨～105美元/吨，对应大连商品交易所铁矿石期货价格运行区间为680元/吨～785元/吨。
