王海洋
进入8月份后，受PMI（采购经理指数）等宏观数据向好、原料成本屡创新高以及市场对金九银十需求的强预期影响，国内钢材期货价格总体延续7月份震荡趋强走势。
以螺纹钢为例，截至8月7日，期货主力合约RB2010收盘价格为3820元/吨，较上月末的3777元/吨上涨43元/吨。受期货影响，螺纹钢现货价格在传统淡季出现逆预期上涨，浙江杭州一线品牌螺纹钢价格约为3720元/吨，较上月底的3690元/吨上涨30元/吨。螺纹钢期货价格震荡偏强，原因主要有3点：
一是部分宏观经济指标超预期持续好转，提振整体市场信心。随着个别地区疫情得到快速控制，进入后疫情时代，经济加速复苏的步伐没有受到影响，市场进入下半年稳中反弹的预期通道。继第二季度GDP实现正增长、提振股市，从而出现大幅反弹后，近期，国家统计局公布的经济先行指标PMI为51.1%，连续5个月在枯荣线以上。这表明，未来制造业的复苏将持续可期。受此影响，黑色金属、有色金属、能源等大宗商品价格出现震荡趋强走势。
二是铁矿石、焦炭、废钢等原料价格屡创新高。受国内高炉需求旺盛、原料库存偏低以及期货投资资金过度炒作等因素刺激，国内铁矿石、焦炭价格出现明显上涨。截至8月7日，铁矿石主力合约价格为888元/吨，较上月底的849.5元/吨上涨了38.5元/吨，并创造了该合约915元/吨的新高点。焦炭主力合约价格为2058元/吨，较上月底的1991元/吨上涨了67元/吨，并创造了该合约2100元/吨的新高。铁矿石与焦炭价格的上涨，大幅助推了长流程钢厂炼钢成本的上升。与此同时，短流程钢厂主要原料——废钢的价格站稳春节后高位。以华东为例，截至8月7日，华东价格（不含税）为2390元/吨，对应的钢材成本在3700元/吨以上。因而，钢厂成本的支撑助推了钢材期货稳中趋强运行。
三是板材基本面好转，拉动钢材整体行情。受汽车下乡补贴、新基建等相关政策的刺激，部分用钢行业的生产快速恢复，带动有关板材需求的增加。以焊接钢管为例，6月份，焊接钢管产量为589.4万吨，同比增长6.4%，连续3个月单月产量超过560万吨（去年单月产量最大值为534万吨）。受此影响，热轧卷板需求显著回升。据统计，截至8月7日，热轧卷板的周表观消费需求为302.1万吨，周环比增加6.1万吨，月环比增加15.63万吨。热轧卷板需求增长，支撑现货价格坚挺，从而带动钢材整体价格维持高位。
宏观的预期、成本的支撑和资金的追捧，使得8月份的螺纹钢期货高位震荡运行，甚至升水华东螺纹钢现货价格运行。但是，接下来，市场即将从预期转到现实，超强预期能否兑现存在较大变数。预计未来螺纹钢期货价格有望逐渐回归基本面。
一是板材需求达到阶段性高点，基本面拐点逐步显现。由于热轧卷板的需求具有一定的周期性，在前期价格上升过程中，钢厂远期订单接单较为充分，产能得到较大发挥。但随着产能释放、钢价上升以及下游终端库存水平的上升，钢厂订单与销量可能出现拐点，从而导致热轧卷板库存增加。据统计，截至8月7日，热轧卷板的社会库存为392.72万吨，周环比增加4.66万吨，月环比增加29.14万吨。热轧卷板库存的增加，一方面使得热轧卷板价格承压，可能出现走弱和调整风险；另一方面，本身下游需求处于淡季且价格贴水热轧卷板的螺纹钢价格可能受到影响。
二是高现货库存下，螺纹钢期货价格进一步提升，现货价格压力较大。期货合约价格作为对远期标准化合约标的的估值，在风险估值方面通常低于近期现货价格，在未来升值预期平平的情况下，期货合约价格一般低于现货价格。在过去大部分期货合约的存续期内，螺纹钢期货都遵循着这样的潜在规律。而今年在新冠肺炎疫情后新基建和经济复苏预期的助推下，螺纹钢期货合约未来升值的预期大幅攀升，超过了未来风险估值对价格的负面影响，从而出现了螺纹钢期货合约升水华东螺纹钢现货的现象。在螺纹钢现货库存水平偏高的情况下，升水现货的期货合约价格进一步上涨相对乏力，可能制约后期螺纹钢价格上涨空间。
三是在价格上涨的驱动下，钢材的高供给可能给未来钢价带来潜在压力。进入8月份后，期货延续7月份的上涨行情，钢厂订单量显著回升，生产积极性不断提高。国家统计局数据显示，6月，全国粗钢产量为9157.97万吨，同比增长4.5%；1月~6月，全国粗钢累计产量为49901.1万吨，同比增长1.4%。6月，全国热轧带肋钢筋产量为2446.5万吨，同比增长6.3%；1月~6月，全国热轧带肋钢筋累计产量为12321.2万吨，同比增长2.3%。供给的增加短期内对市场价格的大幅上涨形成压力。
综上分析，考虑到螺纹钢旺季需求即将到来，期货合约价格提前体现未来超强的需求预期，预期兑现的风险不断增加，预计短期内，螺纹钢期货仍将以高位震荡为主，视旺季需求兑现情况选择下一步行情方向。操作上，建议单边持仓减仓，可考虑在适当点位建立“空热轧卷板、多螺纹钢”的套利仓位。
《中国冶金报》（2020年08月12日 07版七版）
