冯艳成
上周（9月21日~25日），焦炭期货主力J2101合约价格整体呈震荡偏弱走势，周跌幅为4.07%。第三季度以来，焦炭市场整体呈供需两旺态势。焦炭期货活跃合约价格高位震荡，运行区间为1842元/吨~2100元/吨，相较于黑色金属板块其他品种，焦炭期价波动更为剧烈。
现货方面，焦炭产地价格先经历3轮下调，随后又上涨3轮，涨跌幅基本持平。焦企利润跟随焦价，先收缩后重回扩张趋势。截至上周五（9月25日），全国30家独立焦企平均吨焦盈利接近360元。
从基本面来看，第三季度，焦炭供给端逐渐弥补前期疫情对生产的冲击和焦化去产能导致的产量下降缺口；需求端有超预期表现，铁水产量再上一个台阶。
具体来看，供给端数据显示，1月~8月份，我国焦炭累计产量为30772.4万吨，累计同比下降1.51%，降幅逐步收窄。高频数据显示，9月份焦企产能利用率接近81.50%，高于去年同期近3个百分点。焦炭近几个月产量大增，主要原因在于以下2个方面：一是焦炭需求旺盛支撑焦价走强，焦企盈利偏高，刺激焦企生产积极性，大部分企业都处于满产甚至超产状态；二是今年各地区环保限产政策力度相对减小，并且今年没有类似去年国庆阅兵的大型活动，产能利用率没有急剧下滑，焦企生产较为顺畅。多因素共同推动焦炭产量稳步增长。
展望第四季度，预计影响焦炭供给的因素主要集中在焦化产能的退出与新增上。10月~12月份，山西省、河北省、河南省均有去产能任务，涉及产能数量较大，合计超过5500万吨，且大多数为在产产能，时间节点多集中在10月底和今年底。目前，山西省去产能任务已被提上日程，焦炭减量预期有望兑现。受疫情影响，今年新增焦化产能的投产有所延后，不过近期在高利润刺激下，焦企加快了新产能投产进度。据相关机构调研，今年预计新增焦化产能4700万吨左右。总体来看，今年退出产能数量将大于新增产能数量，若政策严格落实，将导致焦炭出现供需错配的情况，或导致焦价再次上涨。
需求方面，第三季度钢厂高炉日均铁水产量高达250万吨，大大高于第二季度和去年同期水平。9月25日当周，钢厂高炉日均铁水产量为249.38万吨。8月下旬以来，铁水产量逐步下降，但下降趋势较为平缓。第四季度，焦炭高炉需求更大概率继续呈缓慢回落态势，在“金九银十”传统旺季消费阶段，成品钢材消费情况整体不及预期，需求压力逐渐波及原材料端，且钢厂长流程利润不乐观，不排除钢厂对高炉执行检修停产等措施。不过，当前铁水产量处于绝对高位，仍有较大的下降缓冲空间，预计焦炭需求韧性依然较强。
在高需求的带动下，焦炭库存持续被消耗。截至9月25日，焦炭总库存为744.3万吨，较第二季度末下降53.71万吨，较去年同期下降近200万吨。分结构来看，焦企厂内库存下降趋势明显，目前焦企焦炭库存不足30万吨，基本没有库存压力；钢厂焦炭库存整体高于往年，但从8月初至今，库存逐渐下降并创今年初以来新低，库存可用天数降至近2年最低值；今年贸易商对焦炭贸易的参与度不高，港口库存压力得到明显缓解，尤其是第三季度，贸易商集港情绪较为低迷，港口库存在今年初以来的低位徘徊。总体来看，目前焦炭整体库存压力不大，暂不会成为拖累焦价的影响因素。进入第四季度，供给端因有去产能的扰动，同时需求端具有一定韧性，预计焦炭库存增加压力不大，或继续维持在正常偏低水平。
整体来看，焦炭目前处于高供给、高需求、高利润以及低库存的态势，并且供给端减量预期仍存，需求端有一定韧性，基本面总体利好焦价。但目前黑色金属板块面临旺季需求不及预期的压力，尤其是成品钢材和铁矿石价格回调压力较大，对焦炭期价的带动作用较为明显，且波动更为剧烈，增加了操作难度。笔者认为，在去产能政策的影响下，焦炭不适合长期做空，若短期期价出现深度回调，或可考虑择机布局多单。后期需继续关注山西省焦化去产能进展和下游需求变化情况。
《中国冶金报》（2020年10月01日 03版三版）
