冯艳成
上周（3月22日~3月26日），焦炭期货主力J2105合约价格呈先抑后扬走势，其间焦价最低跌至2096.5元/吨，创近期新低，随后焦价在钢矿价格的带领下逐渐走强，截至上周五（3月26日）夜盘收盘，焦价反弹至2293.5元/吨，较低点上涨近200元/吨。
焦炭现货价格继续保持弱势，近期河北省唐山市钢厂限产力度加大，进一步增强了钢厂调降焦价的信心，调降节奏也较前期加快，基本3天~4天焦价被调降1轮100元/吨。截至上周五，焦价已连续调降7轮，累计跌幅700元/吨，且河北省个别钢厂有调降第8轮的意愿，其他地区钢厂尚未跟进，焦企抵降情绪逐渐浓厚，后期需持续关注焦钢博弈情况。春节假期前，焦价曾连续提涨15轮、累计涨幅1000元/吨（前10轮每轮涨幅50元/吨），而目前焦价已将大部分涨幅跌完，剩余2轮~3轮的下降空间。
利润方面，截至焦价第7轮调降落地，全国30家独立焦企平均吨焦盈利降至465元，市场主流焦企吨焦盈利普遍在400元上下。下游钢厂受钢材涨价、铁矿石和焦炭等原材料降价影响，盈利率逐步趋稳，在90%附近小幅波动，前期焦钢企业利润分配不平衡的问题已基本得到解决。
从基本面来看，短期焦炭真实需求回落、供应减量有限，导致整体供需关系趋于宽松，前期焦化去产能政策留下的供应缺口正在逐渐回补。
具体来看，近期因河北省唐山市钢厂环保限产政策趋严的影响，焦炭高炉需求受到较大冲击，日均铁水产量两周累计降幅达13万吨，并且需求急速走弱促使焦价超预期继续下跌2轮。不过，其他地区环保限产政策相对宽松，尚未出现类似河北省唐山市钢厂限产的情况，叠加近期钢材价格保持强势、原材料让利，钢厂利润恢复较好。另外，终端需求稳步恢复，钢材库存出现向下拐头趋势，多种因素刺激钢厂保持良好的生产情绪，短期焦炭需求出现一定程度回升。上周调研数据显示，全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率为88.30%，环比增长1.14%，同比增长5.53%；日均铁水产量为235.05万吨，环比增加3.05万吨，同比增加14.71万吨。
从供应端来看，虽然焦价已连续下跌700元/吨，但企业尚有一定盈利，焦企生产积极性普遍仍高，仅有山西省个别地区因环保检查等原因有限产情况，焦炭供应边际回落，总体供应减量有限。上周，样本焦企产能利用率为78.17%，环比下降0.94个百分点，同比上升3.13个百分点。
库存方面，在整体需求走弱、供应减量有限的情况下，焦炭保持库存累积趋势，上周因需求有所回升，焦炭库存累积速度稍有放缓。上周，焦炭总库存为773.45万吨，环比上升9.04万吨，同比下降104.09万吨。分结构来看，焦化厂以及钢厂焦炭库存变化不大，均保持中位偏高水平。值得注意的是，港口库存仍保持稳步累积，虽然整体增幅不大，但上周增速有所加快。在焦炭现货价格连续且急速下跌后，贸易商可能会出现抄底拿货现象，尤其是若期货价格持续反弹带动现货价格企稳，焦企库存将逐渐向下游转移，近期需给予一定关注。总体上，焦炭仍处库存累积阶段，后期若需求难有改善，焦炭库存累积趋势或将延续。
整体来看，焦炭现货依然处于调降周期，但焦价已将前期大部分涨幅跌完，焦企出现明显的抵触降价情绪，焦价下跌空间或已不大。考虑到需求总体回落等利空因素影响仍存，焦价自身向上驱动力偏弱，或多以跟随钢、矿价格走势为主，建议参与者谨慎操作。
《中国冶金报》（2021年4月1日 03版三版）
