李文婧
近期铁合金期货走出探底回升的走势，波动较大。3月中旬开始连续下跌之后，4月第1周硅铁期货主力仍然偏弱，09合约下跌3.10%，但4月第2周迅速逆转跌势，上涨9.21%，最低点为6752元/吨，第2周收于7444元/吨。锰硅期货情况类似，4月第1周锰硅期货主力09合约延续弱势下跌1.99%，第2周迅速逆转，上涨5.84%，最低点为6702元/吨，第2周收于7178元/吨。铁合金现货4月走势偏弱，由于上涨时间短，现货略有复苏，还未大幅跟随上行，但是分析未来的行情，笔者认为铁合金前期的跌势或已结束，未来以易涨难跌为主。
引爆铁合金走势迅速转折的是政策面的消息。4月13日（上周二）相关机构报道了广西发改委发布关于坚决遏制高耗能、高排放“两高”项目盲目建设的通知。内容为：1.切实加强规划与能耗“双控”衔接。2.严禁违法违规新上“两高”项目。3.加强“两高”项目事中事后监管并要求于4月15日前梳理项目用能情况并上报。广西是我国锰硅主产区之一，2021年3月广西锰硅产量为14.3万吨，约占全国总产量的16%。在加强“两高”项目管控通知出台当日，锰硅期货明显上涨，结束了此前的跌势。
4月16日（上周五），宁夏印发《2021年度能源消费总量和强度“双控”目标任务及重点工作安排》的通知。全区GDP能耗下降3.3%，能耗增量控制在260万吨标准煤内。遏制“两高”项目盲目建设，淘汰落后和化解过剩产能。严格落实差别与惩罚性电价。其中，宁夏石嘴山市能耗增量控制目标为55万吨标准煤，单位GDP能耗降低目标为-4%；宁夏中卫市能耗增量控制目标为40万吨标准煤，单位GDP能耗降低目标为-4%。具体各市政策如何执行，等待后续文件。宁夏是我国铁合金的重要产区，我国锰硅3月产量24%来自宁夏。对于硅铁来说，宁夏的能耗“双控”政策影响预计也较大，2020年宁夏硅铁产量占全国产量的16%，2021年3月宁夏硅铁产量占全国产量的20%，且2021年增产明显。目前市场在等待各市具体措施出炉，就目前情况来看，锰硅、硅铁产量会受到明显压制。
支持铁合金继续上行的是需求面的变化。4月以后钢厂的态度出现了变化，首先是钢厂招标的变化，虽然价格不理想，但是量有所增加，时间点也提前了。2021年4月9日河钢集团4月硅锰招标定价为6800元/吨，环比下跌550元/吨；招标量为25000吨，环比上升9270吨。对比3月的定标时间（3月12日）提前了4天。2021年4月8日河钢集团4月硅铁招标定价为6900元/吨，环比下跌700元/吨；招标量为2332吨，环比上升332吨。对比3月的定标时间（3月12日）提前了4天。铁合金下游的钢厂利润较好，钢厂利润上升后对原料的保供会更加敏感，增加招标量，提前招标时间显示了钢厂对原料更为积极的态度。
分析铁合金未来的走势，笔者认为供给面的变化也是偏向积极的。锰硅的主要原料是锰矿，根据笔者计算的模型来看，锰矿进口即期利润从1月底开始转负持续至今，3月底开始计算的南非锰矿进口利润每吨度亏损超过5元，这会使得锰矿进口商的进口积极性降低。从锰矿到港量及锰矿库存来看也是如此，根据相关机构的统计，3月份锰矿进口量比1月下降28.6%，略高于2月水平，低于去年下半年每个月的水平。今年截至4月9日，相关机构公布的锰矿港口库存为678.3万吨，比年初下降了6.3%。锰矿趋紧的同时，锰硅的生产商利润也有所回落，笔者模型计算的锰硅南方生产商无利润，北方有500元/吨的利润。加上政策面的支持，锰硅供应未来还有减少的可能。硅铁的利润也随着价格下跌有所收窄，高值利润为618元/吨，但如果按照内蒙古限制类的电费标准，则最高值成本的利润下降至-200元/吨，不利于硅铁产量继续增加。笔者认为，在不断加严的政策面影响下，4月初的价格已经能够对铁合金形成成本支撑了。
综上所述，笔者认为铁合金阶段性底部已经出现，中短期对铁合金走势的预期偏向乐观。从下游需求来看，虽然钢厂拿货意愿恢复，但是，政策面对钢材产量有所压制，旺季钢材产量增幅不大，可能也很难支持铁合金需求再大幅扩张。因此，笔者认为目前市场的乐观主要是对3月下旬和4月上旬悲观的修复，铁合金暂无大幅超出其他黑色金属走势的表现。
《中国冶金报》（2021年4月22日 03版三版）
