杨莉娜
2023年1月份，镍期货价格自2022年末的23万元/吨高位下探至20万元/吨附近后再度反弹，并在高位反复波动。一方面，国内企业电积镍项目投产的消息引发电解镍供需形势改善的预期；另一方面，现实电解镍低库存现状在短期内难以缓解，电解镍进口量也暂时难有大量补充，国内电解镍供需形势短期内仍比较紧张，后市镍价宽幅波动甚至阶段偏强的可能性较高。
宏观信息偏暖 市场情绪偏乐观
美联储加息节奏放缓的预期有所升温，当前市场普遍预计2月份美联储会加息25个基点，美元指数走弱，风险资产受到青睐。此外，我国受春节后工业需求逐渐向好的预期提振，工业品多数表现偏暖。而镍价因为此前的强势，叠加供需利空消息，在有色金属价格普遍上涨的情况之下表现最弱。
宏观面的变化还将继续影响镍价波动。在美联储加息节奏放缓的乐观情绪阶段释放后，市场或聚焦中国需求实际恢复情况，备货补库订单变化等均需要进一步明确的信息。乐观预期需要和现实需求有一个过渡和连接的过程
镍供需变化的路径或仍曲折
首先，电解镍供需偏紧预期变化，但“紧现实”转折仍有变化可能。据媒体报道，国内某大型企业月产能1500吨电积镍项目投产，为湖北某新能源企业代工生产。据媒体报道，产出的电积镍产品的品质对标俄罗斯镍，主要可用于生产不锈钢及低温合金等。新生产的电积镍虽然暂时不能直接用于期货交割，但是可以缓解现货市场电解镍供应紧张的状况。此外，除了近期报道的电积镍产出消息，国内外未来还会有新的电解镍产能释放，且产能释放预期会在今年下半年出现。如果能实现，镍市场的结构性紧张，尤其是电解镍供给不足的状况将有所改变，镍元素全面过剩的情况可能到来。
其次，“紧现实”继续存在，国内外镍低库存情况仍有待改善。有色金属普遍处于低库存状态，镍库存更是呈现比较明显的结构性问题，至2023年1月末，LME（伦敦金属交易所）镍板库存极低，已经不足1万吨，加上镍豆总量在5万吨附近，一年以来库存下滑近一半（见图1）。国内镍库存保持低位，1月中旬，进出口窗口打开，保税区镍资源有所流入，但春节前需求较淡，直接流入有限。不过，多家进口贸易商开始准备锁价进口，但新进口资源到货预计需要一个半月的时间，短期内对镍现货市场供应的影响较小。现阶段仍需关注进口窗口的开启情况及进口镍的流入量。当前国内镍期现货加上保税区的库存总量不足1.5万吨，同比下滑近25%。春节后镍合金补库需求仍存，且不锈钢需求好转预期阶段有所回升，对镍需求有所拉动。硫酸镍在节前呈现企稳回升的走势，硫酸镍生产电积镍的消息引发头部三元锂电池厂商对未来原料供应的担忧，补货意愿增强，询价频繁，使得镍价走势趋坚，震荡略偏强。
最后，需关注电解镍供给端新增放量的节奏变化、预期变化和进口到货变化情况。从需求方面来看，国内电解镍需求主要在合金端，不锈钢也有一定的备货备料修复预期，新能源动力电池需求预期虽然相对放缓，但刚需体量仍存。2022年末，新能源汽车补贴退坡，这造成一部分消费生产前置，对2023年初的镍需求造成一部分透支，因此第一季度镍需求可能会相对偏淡。不过，近期工信部促进新能源消费的导向和措施对市场情绪有显著提振作用，镍板的动态供需变化将继续成为关注点。
镍偏强波动 注意风险控制
镍价在春节后出现“开门红”。从供需方面来看，“紧现实”仍存，“宽预期”则需要时间兑现。从镍价阶段走势来看，春节后镍价表现偏强波动，预计会在20万元/吨～23.5万元/吨的区间内宽幅震荡反复。从宏观环境来看，美联储加息节奏放缓的预期已经被市场消化，但仍需关注未来美联储保持较高利率的时间长度，节后需求端的恢复情况也容易出现波动。此外，产业自身调整需求、未来的镍供给与现实的预期差将继续给镍价带来较大的波动。从镍的变化形势来看，春节后镍相对于不锈钢仍存在震荡走弱的可能性，也可以考虑品种间套利策略。
此外，未来需关注的风险因素还包括：电解镍增量超预期，电解镍进口量超预期，镍生铁需求不及预期，新能源动力电池需求不及预期等。
《中国冶金报》（2023年2月2日 03版三版）
