李文婧
锰硅期货上市已6年有余，市场交易逐渐活跃，成为锰硅生产商、贸易商以及下游钢厂重要的套期保值工具。对于锰硅现货产业链来说，锰矿是极其重要的一环。锰硅的生产成本中，约有50%用于采购锰矿。锰矿主要依赖进口，其运输和储存多由锰矿贸易商主导完成。锰矿贸易商在锰矿销售之前，需承受锰矿价格波动的风险。
锰矿贸易企业就是从国外采购锰矿运输至国内进行销售的企业。这类企业的主要利润来源于进口矿的成本和国内矿销售之间的价差。锰矿贸易企业的采购成本一般在锰矿现货销售前一两个月就确定了。未来到港的锰矿价格已定，需要海运至国内，到销售时才能确定销售价格。锰矿的主要来源国为南非共和国，仅海运就需要1个多月的时间。在此期间，锰矿价格若有波动，会直接影响锰矿贸易企业的盈亏情况。此外，锰矿到港后，会形成一部分港口库存。目前，锰矿港口库存量达到了历史最高位置，同比增幅超过40%。
由以上两点可知，锰矿贸易企业存在两个方面的价格下跌风险：一是锰矿已在国内港口却尚未销售；二是未来到港的锰矿价格已经确定，但还未确定销售价格。
可否通过期货市场实现锰矿价格风险的管理，降低企业运行中的风险呢？
对于锰硅合金生产企业来说，如果看到锰硅期货价格高于现货销售价格和运费的总价，则完全可以进行无风险套保。如果锰硅期货价格一直高于现货销售价格，则可以对其进行交割，确保期现收敛，确保自己的实际销售价格达到期货价格减去交仓费用的数值。
但是对于锰矿贸易企业来说，锰硅的价格组成中不但包括锰矿成本，而且包括电费和焦炭成本，还需考虑到合金企业的利润。锰矿贸易商如果对着锰矿去做空锰硅期货，则做的是虚拟的合金厂利润。如果合金厂产能不足，则有可能出现锰硅期货上涨但锰矿不涨的情况，会导致套保失败。这就导致锰矿贸易企业在利用期货锰硅进行套期保值时，需要对合金厂的利润进行合理估计。如果认为合金厂利润走强，则锰硅期货走势较强，用做空锰硅期货来对冲锰矿价格下跌风险的套保效果不佳；若预期利润下降，做空锰硅期货的套保效果就会比较好。
再从锰矿贸易企业自身的需要出发。锰矿贸易企业主要有两个诉求：第一是控制风险。如果现货市场销售不畅，又担心下跌，把现货下跌的风险转移至期货市场就是唯一的选项。第二是提高套保成功的可能性。测算期货合金的虚拟利润，在期货合金虚拟利润较好时再进行套期保值。
根据贸易企业的自身需求，我们可以选择针对贸易企业的套期保值策略。第一，确定企业能够承担的风险。在企业能够承担的风险之外，出于控制风险的考虑，一旦现货销售不畅即进行套保。第二，在企业能够承担的风险范围内，若虚拟锰硅利润较高，例如高于500元/吨，则多套保一些；低于0元/吨（即盘面显示利润为负），则少套保一些。通过进行仓位控制，根据现状调控策略。
