杨莉娜
从当前的形势来看，一方面，宏观预期影响显著，美联储降息承诺兑现，压力一度释放，但世界主要经济体制造业数据显示复苏放缓，通胀及能源供应问题将继续影响经济，使得美元指数仍在高位反复；另一方面，镍自身结构性矛盾在宏观压力缓解下依然突出，国内外持续去库存，下游需求边际改善，对镍继续形成波动高弹性支持。总体来看，后期镍仍会受到共振变化及自身供需相对变化的影响，维持宽波动走势，建议投资者宜以波段操作思路为主，短多长空。
货币紧缩预期延续
衰退压力缓解 有色金属修复回升
美联储7月兑现承诺，加息75个基点，同时欧元区加息超预期，美元指数自2020年以来的高位回落，以美元计价的大宗商品普遍出现价格反弹迹象，有色金属价格出现不同程度的修复回升。但是，全球主要经济体的制造业数据环比回落，通胀压力持续，能源问题继续影响市场，而美国就业数据仍支持未来继续加息，美元指数转向高位震荡波动，有色金属价格走势有所分化。
镍低库存继续成为波动之源
需求端有改善
一是库存低迷。
电解镍整体处于去库存状态，LME(伦敦金属交易所)与上海期货交易所镍库存均降至历史低位。至7月末，LME电解镍库存已经降到57804吨，同比下降73%，与2021年末相比下降43%；上海期货交易所镍库存已经降至972吨，同比下降80%，与2021年末相比下降60%。国内期现货库存整体表现依然较为低迷，受电解镍到货影响，现货升水较前期有所下降，但依然处在较高的水准，电解镍现货并不宽松。但与此同时，刚需量相对有限，当前合金虽存有一定的刚性需求，但其它需求不足。从排产上来看，国内电解镍供应也有可能回升，而需求一般，贸易商进口积极性也不高。在供应增强、需求减弱整体环境的影响下，镍的向上动能会受到一定程度的抑制。
在电解镍延续紧供应、弱需求、低库存态势的情况下，结构性矛盾引发的宽幅波动会继续存在，并体现在月间价差倒挂和近月波动率相对显著方面。
二是镍铁供应改善继续作为长期压力存在。
因前期矿价较高，镍铁厂成本难降，陷入亏损，冶炼厂通过不同程度的减产措施，支撑国内镍铁价格坚挺。但随着海外镍铁产能释放，到货增多，近期成交的镍铁价格重心进一步下移，降至1250元～1280元/镍点，对国内镍铁形成持续倒逼压力。8月份，不锈钢排产量总体下滑，300系不锈钢排产得到些微改善，但对镍的需求未形成太多支持。今年初以来，印度尼西亚政府多次提及限制镍产品出口，表示将出台政策，对镍出口产品征收累进税。从长期来看，一旦关税政策生效，势必会增加相应的镍产品出口成本，抬升镍价重心。但与此同时，在关税的政策出台前，印度尼西亚对华镍出口短期内或将显著增加，我国的镍产品供应将面临短期显著增加的局面。因此，关税事件的实际影响被市场快速消化，且不能改变镍原有的运行趋势。
三是新能源电池需求向好，对镍既有提振，也有压力。
目前硫酸镍需求趋于好转，三元材料方面受动力终端需求恢复的影响，产量处于稳定增长状态。近期处于三元材料企业与电芯企业谈订单与议价的集中期，上游原料价格此时已经传导至三元材料，在前段时间价格下行后，近期硫酸镍价格企稳。从硫酸镍的原料来看，中间品及高冰镍进口持续增长，而氢氧化镍钴（MHP）是当前电池硫酸镍的主要原料来源，其供应在持续改善，且以此为原料，利润相对丰厚。但国内对中间品和高冰镍加工处理的产能无法满足硫酸镍的需求的增长，会继续推动镍豆的去库存化，这将继续加剧电解镍的库存紧张态势。不过，从原料经济性对比来看，镍豆目前主要还是通过长单达成一定的销售额，难以获得增量需求。因此，电解镍的低库存和相对经济性变化影响了电解镍价格反弹的高度和持续性。
未来预期及主要关注点
近期镍价的波动变化主要是由于宏观压力缓和及结构性不足，但是反弹空间有限，且最终极有可能回落。未来镍价会继续受到产业链需求端预期和多种替代品供需综合变化的影响，后续产能继续释放的预期依然存在，年度镍供需趋于过剩，镍价重心仍存在震荡下行的可能性，且仍可能表现高波动，因此操作应继续以短多长空为主。
