刘慧峰
2019年11月下旬以后，螺纹钢期现价格走势背离，现货在需求走弱、库存见底回升的影响下震荡下跌；期货则在宏观预期向好，补基差和原料补库存的影响下走出了一波震荡向上的行情。进入2019年12月下旬之后，期货价格走势开始趋于平稳。接下来，螺纹钢价格可能以震荡偏弱为主，但下方支撑仍然较强，主要基于以下逻辑：
淡季现货需求走弱
库存回升空间较大
2019年11月份~12月中旬，需求的超预期释放带动了建筑钢材价格的反弹，但进入12月下旬之后，全国开始大范围降温，需求开始快速萎缩。2019年12月份前26天，全国237家贸易商建筑钢材日成交量均值为15.88万吨，日成交量最低跌至12.92万吨；而2019年11月份均值为20.83万吨。且从2019年11月份公布的宏观数据来看，房地产投资延续了之前的下滑态势，特别是当月新开工面积在2019年首度出现了负增长，也从侧面验证了市场需求强度开始走弱。
库存方面，从2016年以来的螺纹钢库存历史数据看，此轮库存顶点可能出现在2019年2月下旬到3月初之间。综合相关情况，预计2019年螺纹钢库存增加幅度将超出预期，可能在1430万吨左右。预计2020年春节后仍有1个~1个半月的需求淡季，故现货价格预计短期仍处于弱势。
钢厂利润明显收缩
电炉企业已有减产迹象
2019年11月份，钢材价格的强势反弹使得钢厂利润明显回升，生产积极性也有所提高。2019年11月份，粗钢日均产量反季节性回升。但2019年11月下旬之后，随着现货价格的下跌，钢厂利润明显收窄，目前螺纹钢现货价格已经与电炉钢成本接近，盈利空间由2019年11月初的300元/吨收窄至81元/吨。电炉钢成本位于整个钢材成本曲线的上端，一旦钢价下跌，最先受冲击的是电炉钢产能。近期随着利润的收窄，电炉钢企业已经有减产的迹象，最近的电炉钢产能利用率环比前一周下降了3.6个百分点。
另外，受到季节性等因素的影响，2019年12月份以来，板材价格的表现明显强于建筑钢材，这使得板材利润有了明显的改善。从相关机构公布的周度产量中可以看到，螺纹钢产量连续两周下降，累计降幅接近20万吨；而热轧卷板产量则呈现持小幅回升的态势。
市场对宏观的预期依然较好
2019年11月份，宏观经济方面部分指标已经有所好转，制造业PMI（采购经理指数）7个月来首度回升至荣枯分界线上方，金融数据也有所回暖。同时，2019年底的中央经济工作会议将稳增长放在了首要位置，提到要加强短板领域基础设施建设、增加制造业中长期融资等一系列举措；之前财政部也宣布提前下达了2020年新增地方专项债1万亿元，2019年提前下发的额度为8100亿元，且明确规定地方专项债不得用于土地储备和棚改项目，故预计2020年第一季度之后随着新增地方专项债的落地，基建投资增速有望稳步回升。
另外，2019年12月24日，国务院发布的《关于进一步做好稳就业工作的意见》中，再度提及落实普惠金融定向降准政策，释放的资金重点支持民营企业和小微企业融资，故若2020年第一季度经济压力过大，则不排除有再度降准的可能，这会进一步提振市场风险偏好，从而对钢材价格形成一定支撑。
综合来看，近期建筑钢材需求强度减弱，库存增加幅度可能超出市场预期，所以市场仍有一定下跌空间。但经过本轮下跌之后，钢厂利润空间已经明显收窄，电炉钢企业已经出现减产迹象，再加上2020年第一季度宏观预期依旧偏好，价格下方支撑也较强。预计未来1个到2个月螺纹钢05合约的运行区间将在3400元/吨~3650元/吨之间。
《中国冶金报》（2020年1月1日 02版二版）
