王海洋
2月份以来，随着春节假期的临近，下游工厂、工地陆续减产、停工，钢材需求出现季节性下降。与此同时，生产持续发力使得节前钢材的社会库存出现了较大幅度的增长。受此影响，钢材期货也出现了高位震荡调整行情。以螺纹钢期货主力合约RB2005为例，截至2月5日（上周五）螺纹钢期货主力合约RB2005盘面价格为4281元/吨（以下均为收盘价格），较1月底4267元/吨上涨14元/吨。螺纹钢的现货则因成交量大幅萎缩，成本支撑有力，价格表现相对稳定。以杭州市某一线品牌螺纹钢价格为例，截至2月5日，螺纹钢价格为4340元/吨左右，与月初4340元/吨持平。
考虑到临近年底，建材下游需求即将进入尾声，而库存的累积成为市场共识，预计后期钢材价格将以震荡整理为主，期货盘面受库存累积及外围不确定的因素影响，反应更加明显。
第一，建筑钢材库存上涨，需求几乎停滞，期货价格持续上涨缺乏基本面支撑，不排除主力资金在诱多。临近春节，建筑钢材的下游陆续停工，下游需求快速萎缩，即进入所谓的冬储季节。市场上现货交易逐渐萎缩，前期冬储资源陆续到货，造成库存出现持续的累积。据有关数据统计显示，截至2月5日，螺纹钢的社会库存为731.62万吨，较1月底的585.98万吨社会库存增加145.64万吨，增幅为24.9%。尽管库存的上升并不意味价格必然回落，但市场资源的增加，在一定程度上能够制约现货价格的快速上涨。短期内，如果螺纹钢期货主力合约价格出现过分拉涨，不排除主力资金存在诱惑散户跟多的可能，进而寻找高点建立空单，等待春节后库存数据公布后利用信息优势反向操作获利。
第二，螺纹钢期货价格高点有较大回落，当前成本支撑较强，短期向下大幅回落的空间不大。受现货市场成交缩量和前期多头资金获利平仓的影响，螺纹钢2105主力合约价格从前期高点的4603元/吨回落了322元/吨，至目前的4281元/吨，相对而言，价格处于低位，但与现货价格水平相比，又处于相对的高位。这也是钢材现货商更愿意在期货合约上建立期货套保头寸的原因之一。与螺纹钢现货4340元/吨的价格相比，以4280元/吨以上的期货价格进行套保，风险收益相对较低。在当前现货市场临近停滞，在现货价格缺乏下跌动能的情况下，4300元/吨的价位对于产业套保资金仍具有一定的吸引力。因此，螺纹钢期货在4300元/吨位置向上的空间不大。
第三，螺纹钢期货主力合约RB2105仍将受库存累积及宏观面预期的较大影响。每年春节前后，社会库存都会随着需求的停滞而出现大幅度的上升，今年也不例外。回顾去年底的上涨行情，本质上仍由现货资源的供需错配所致，即在相对短的时间内，现货的供给跟不上需求的增长。这一逻辑将随着库存的累积而逐渐发生改变，甚至反转。这也是市场对库存累积相对敏感的原因之一。与此同时，随着全球经济下行压力增大，尤其是制造业投资信心不足，市场对国家宏观逆周期调节的政策期待愈发强烈，包括宽松的货币政策再宽松，积极的财政政策再积极，甚至有限度地对房地产松绑等政策预期。因此，现有技术条件下，市场对宏观面的相关数据和信息反应将愈发敏感。
综上分析，考虑到春节前库存累积行情特征，预计近期钢材期货市场价格仍以震荡为主，节后不排除出现小幅拉涨后的回调行情。就期货主力合约操作而言，建议产业资金在节前的上涨行情中轻仓逐步建立期货套保头寸，以抵御春节期间不确定的外部风险冲击；投机资金以观望为主。
《中国冶金报》（2021年2月9日 03版三版）
