刘慧峰
清明节之后，螺纹钢主力合约切换至2110合约，且2110合约最高上冲至5178元/吨，但随后几天则出现小幅回落，截至上周五（4月9日），螺纹钢主力合约2110收盘价为5068元/吨，较月初高点下跌110元/吨。笔者认为在碳中和的背景下，螺纹钢中期上行驱动力仍在，但短期调整风险正在逐渐加剧。
受碳中和及环保限产政策影响
供给收缩预期将长期存在
今年在就地过年政策的影响下，春节期间钢厂减产检修预期被证伪，1月~2月份粗钢产量同比增长12.9%，日均产量较去年12月份回升2.24万吨。今年3月份之后，河北省唐山市采取了较为严格的限产政策，随后高炉日均铁水产量出现了连续3周的下降。目前河北省唐山市的限产政策还在持续，3月19日，河北省唐山市政府公布了《关于唐山市钢铁行业企业限产减排措施的通知》，要求之前违规的7家钢铁企业3月20日~6月30日限产50%，7月1日~12月31日限产30%；其余16家企业3月20日~12月31日限产30%，预计将影响铁水产量2839万吨，折算全年为2976万吨，为河北省唐山市2020年生铁产量的22.38%。同时，4月初，国家发改委和工信部就2021年钢铁去产能回头看以及粗钢产量压减工作进行部署，而全国性的《钢铁行业碳达峰及降碳行动方案》也正在制订中，因此笔者预计后期环保限产政策有可能扩展到其他地区，而且今年在碳中和背景下，钢材供给中期收缩预期将一直存在。
同时，本轮限产主要以限制长流程为主，这导致了市场上钢坯资源的紧张，截至上周末河北省唐山市钢坯库存已经降至16.73万吨，为近几年同期低位。钢坯价格上涨也比较明显，一般螺纹钢与钢坯的合理价差在150元/吨~200元/吨，而4月初螺纹钢和钢坯的价差最低收窄至10元/吨。钢坯的高价格抑制了轧材厂生产，最新一期的螺纹钢周度产量为356.86万吨，较3月初仅增加19.12万吨，增幅远低于往年同期水平。
第二季度建筑钢材需求韧性犹存
进入4月份之后，国内建筑钢材需求开始集中释放，全国建筑钢材成交量连续3周处于20万吨以上，螺纹钢表观消费量回升至455.12万吨（同比增加11.11万吨），水泥磨机开工率也回升到70.44%的水平。目前螺纹钢库存已经见顶回落，且库存降幅逐步扩大，若按照去年3月~6月份的平均去库存速度预计，到4月底螺纹钢库存即开始出现同比下降。以目前螺纹钢供应水平和建筑钢材成交量进行估算，螺纹钢周度供需缺口已经连续2周转正，由之前的过剩2.42万吨转为短缺109.58万吨（该数据为正值时一般建筑钢材价格表现偏强）。
另外，作为螺纹钢主要下游行业的房地产和基建表现也总体超出预期。今年1月~2月份，国内房地产投资同比增长38.3%，较2019年同期增长15.7%。在融资持续收紧背景下，房企加快开工和推盘，以及去年4月份之后土地成交价款的大幅增长是推动房地产投资回升的主要原因。考虑到商品房销售面积依然保持较高增速，房地产企业资金来源中的定金及预收款和按揭贷款占比也持续回升，所以，目前房地产行业高周转的逻辑依然存在，至少从第二季度来看，房地产投资增速仍会保持一定韧性，从而支撑螺纹钢需求。基建投资方面，上半年预计也会保持一定韧性， 主要是由于财政政策收紧力度小于预期，以及去年下半年以来批复的存量基建项目的支撑。但从全年来看，随着经济状况的好转，逆周期调节的必要性有所降低，所以对基建投资不宜报过高期望。
短期调整风险加大
前面两部分笔者提到，今年在碳中和背景下螺纹钢呈现供减需增格局，大方向可能会延续涨势，但笔者认为近期调整风险正在逐渐加大，其风险主要体现在以下几个方面：一是经过3月份钢材价格的快速上涨，长流程螺纹钢利润已经明显好转，在其他地区尚未出台限产政策的情况下，利润的回升必将刺激钢厂生产积极性的回升。二是政策调控风险开始增加，3月底以来的两次高层会议均提到了保持物价稳定，特别是关注了大宗商品价格过快上涨的问题。而从3月份的物价数据中可以看到，PPI（生产价格指数）同比增速已经回升到4.4%，而CPI（消费者物价指数）同比增速仅为0.4%，表明当前价格传导不畅，工业原料的上涨已经严重挤压了下游中小企业的利润，结合前期国家发改委出台的动力煤保供政策，笔者认为后期不排除会进一步出台政策，以抑制大宗商品价格的过快上涨。三是4月初螺纹钢主力合约价格与现货价格一度接近平水，近期尽管贴水有所扩大，但仍处于相对低位，表明当前价格已经包含了大部分供减需增的预期。据笔者了解，目前的高价格一定程度上已经超出了下游承受能力，部分工地已经开始有放慢采购节奏的操作。一旦后期现实需求与市场预期产生较大差距，则螺纹钢价格必然会存在阶段性回调压力。
综合以上分析，在碳中和背景下，螺纹钢今年将呈现供减需增格局，中期预计继续延续涨势。但近期存在限产区域外地区供给阶段性回升、政策调控、实际需求可能和市场预期存在较大差距等风险。因此，短期来看，笔者建议关注期螺阶段性回调机会，但大方向上仍维持逢回调买入思路。
《中国冶金报》（2021年4月15日 03版三版）
