冯艳成
自10月19日国家发展改革委指出将依法对煤炭价格实施干预政策后，煤炭相关期货品种动力煤、焦煤以及焦炭价格悉数下跌。在经历近两周时间的回调整理后，上周（11月1日~5日）跌势有所放缓，期价整体以震荡运行为主。其中，焦炭期货主力J2201合约价格延续其价格弹性大的特点，截至11月5日尾盘收于3046元/吨，周涨幅2.28%，周内高低点价差达475元/吨；原料端焦煤期货主力JM2201合约价格收于2390元/吨，周涨幅5.38%。
现货方面，11月1日~5日，焦炭现货价格开启下跌周期。山西地区主流钢厂发函表示，由于近期钢材价格持续下跌，生产成本严重倒挂，后期终端需求有进一步回落的压力，因此下调焦炭采购价格200元/吨。随后，河北、山东等省份主流钢厂跟降。截至11月5日，上游焦企已基本接受此轮降价。11月6日~7日，山西地区钢厂再次发函表示，将第二轮调降焦价200元/吨。目前，市场对焦炭看跌情绪浓厚，预计近期焦价将以下跌走势为主。焦炭港口贸易价格也逐步回落，11月5日，日照港准一级冶金焦出库报价降至3900元/吨，环比前一周下跌320元/吨。基差方面，由于现货价格开始下跌，焦炭J2201合约基差缩小至1000元/吨左右，但仍处于深度贴水状态。
煤炭方面，国家发展改革委对煤炭价格进行干预的效果进一步显现。截至11月5日，港口5500K动力煤平仓价已降至1100元/吨左右，坑口5500K动力煤价格已降至1000元/吨以下。全国煤炭产量和市场供应量持续增加，上周（11月1日~5日）煤炭日均调度产量达到1166万吨，较9月底增加超过120万吨，最高日产量达到1193万吨，创近年来新高。预计后期随着煤矿产能进一步释放和煤炭产量持续增加，加上电煤中长期合同兑现和存煤提升后电厂市场采购减少，煤炭价格有望继续稳步下行。炼焦煤方面，由于原煤价格下跌，叠加下游焦炭价格也开启调降周期，炼焦煤价格承压下行。其中，山西地区低硫主焦煤整体降幅为100元/吨~200元/吨。
回到焦炭基本面上，11月1日~5日，焦炭供给端保持稳中有降，需求端下降较为明显，库存保持低位徘徊。
具体来看，盈利方面，近期炼焦煤价格虽有回落，但尚未能弥补焦炭价格下跌导致的利润下降。上周（11月1日~5日），全国30家独立焦企平均吨焦盈利为161元，环比下降97元，同比下降277元。供给方面，近期北方大部分地区已陆续正式进入供暖阶段，并且上周京津冀及周边、汾渭平原、长三角、长江中游和东北地区共有85个城市出现PM2.5污染，近30个城市启动重污染天气预警。各地根据最新的重污染天气应急减排清单以及企业环保绩效水平，采取差异化应急减排措施，焦化整体产能利用率再次小幅下滑。调研数据显示，焦化市场全样本独立焦企产能利用率为72.31%，环比下降0.4个百分点，同比下降16.95个百分点；样本独立焦企以及钢厂联合焦企焦炭日均产量合计为108.01万吨，环比下降1.06万吨，同比下降18.34万吨，产量处于历史低位水平。当前焦化利润不佳，煤价后期有下跌预期，叠加环保政策仍较为严格，焦企整体生产积极性相对低迷。
需求端方面，环保限产政策同样波及钢铁行业。随着天气转冷，尤其是在11月6日~7日全国大范围出现降温，黑色金属终端需求逐步进入传统性淡季，钢材价格承压回落，钢厂也扩大了高炉检修的范围，致使高炉整体开工率下滑，焦炭刚需进一步下降。调研数据显示，上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率为76.43%，环比下降2.4个百分点，同比下降15.84个百分点；日均铁水产量为204.89万吨，环比下降6.42万吨，同比下降40.71万吨，日均铁水产量已接近最近几年来最低水平。
库存方面，11月1日~5日，焦炭总库存为979.93万吨，环比微增2.81万吨，同比下降197.73万吨。分结构来看，库存继续在上游累积，其主要原因是近期焦价开启下跌周期，叠加焦炭刚需持续下滑，钢厂焦炭库存可用天数不断上升。因此，钢厂对焦炭多保持按需采购的节奏，而焦企出货不顺畅，造成快速累库的情况。贸易商采购情绪依然不高，港口焦炭库存延续下降趋势。当前焦炭总体库存虽处历史低位水平，但结构性库存情况将对焦价形成拖累。数据显示，上周（11月1日~5日）全样本独立焦企焦炭库存为137.96万吨，环比上升17.18万吨，同比上升59.6万吨；247家钢厂焦炭库存为721.17万吨，环比下降8.17万吨，同比下降147.13万吨。
综合来看，焦炭供需两端延续偏弱态势，尤其淡季需求逐步向上游传导，进一步缓解了焦炭供需偏紧的关系。价格上，在国家发展改革委对煤炭价格进行干预的影响下，原煤价格持续下行，进而导致炼焦煤对焦炭的成本支撑作用减弱，预计近期焦煤、焦炭现货价格将继续承压下行。期货单边操作难度仍较大，建议关注逢低做多焦化盘面利润的套利机会。
《中国冶金报》（2021年11月11日 03版三版）
