刘慧峰
在经历了5月—6月份的阶段性下跌之后，钢材市场在7月份呈现底部震荡走势。截至7月24日当周（7月20日—24日），螺纹钢加权合约月内最大波动幅度为74元/吨，热轧卷板为67元/吨，月波动幅度为今年初以来最小。笔者认为，当下钢材市场不具备负反馈条件，且后续一旦新的驱动形成，阶段性反弹的概率依然比较大。
6月—7月份钢材市场运行逻辑分析
7月份钢材价格之所以呈现低波动的特点，主要是因为市场分歧较大，行业缺乏共振逻辑。笔者认为，其核心矛盾在于弱预期和高成本、强预期之间的博弈。
一方面，6月—7月份为传统的钢材需求淡季，五大品种钢材库存自6月初开始持续累积，表观消费量呈现同比下滑趋势；另一方面，焦炭现货价格持续上调，对钢材价格形成支撑。同时，疲弱的投资和消费数据也引发了市场对于扩内需政策加码的预期。
外需韧性大概率维持至
9月份需求旺季到来之前
7月中旬之后，国内外钢材价差虽有所回落，但仍然处于高位。所以直接出口出现明显回落的可能性不大，6月份钢材出口环比仅回落2万吨。
在间接出口方面，今年上半年机电产品出口同比增长24.5%，增速相较1月—5月份继续回升2.1个百分点。与此同时，出口的各项领先指标表现依旧强势，6月份越南出口总额同比增长28.09%，增速月环比回升11个百分点；7月份前20天韩国出口总额继续同比增长52.35%。欧美日发达经济体制造业PMI（采购经理指数）均值也维持在53.17%的水平。
但需要注意，近两周浙江宁波集装箱出口货运指数连续两周回落，或预示着出口继续大幅增长的概率不高，不过按照当前体量维持至9月份需求旺季到来之前的问题不大。
日均铁水产量或维持高位
不具备深度负反馈条件
目前黑色产业链博弈的一个关键因素是日均铁水产量的变化。自从6月份钢厂转入亏损之后，市场上一直有铁水产量见顶的预期。但该数据直到7月份第一周才见顶，并连续3周回落。日均铁水产量的变化是整个产业是否会出现负反馈的关键因素。
笔者认为，8月底之前，铁水产量大幅减少的概率不高。主要基于以下逻辑：一是外需的韧性在8月底之前仍会维持；二是焦炭现货价格的首轮调降已经落地，笔者预计本轮焦炭现货价格会有3轮～5轮的下调，在8月上旬前后结束。这可能会导致钢材亏损幅度收窄，在一定程度上抑制钢厂的减产意愿。根据测算，截至7月24日，长流程螺纹钢亏损幅度较7月中旬收窄40元/吨。所以，预计232万吨～235万吨是日均铁水产量的底部区域，8月份产业链或不具备深度负反馈的条件。
扩内需政策存在加码可能
第二季度我国经济数据表现相对疲弱，当季GDP（国内生产总值）同比增长4.3%，钢材三大主要下游行业房地产、基建和制造业投资分别增长了-18%、-2.4%和-1.2%。
目前恰逢半年度中共中央政治局会议召开前夕，偏弱的经济数据强化了市场对于扩内需政策加码的预期。6月中旬到7月初，《求是》杂志先后发表两篇文章，分别关注消费和投资下滑的问题，且其中一篇文章明确提及居民端资产负债表衰退问题。7月20日召开的国务院常务会议也部署了“六张网”的规划建设。笔者预计，在接下来的会议中，消费和房地产端均存在政策加码的可能。
另外，近期随着美伊局势的反复，原油价格再次接近前期高点，美联储加息的预期开始增强，美元指数反弹至101点左右。不过，笔者认为，下半年美联储加息的概率并不高。主要基于以下逻辑：一是中东地缘冲突虽然有反复，但大方向还是会逐步缓和；二是6月份不论是CPI（居民消费价格指数）还是新增非农就业数据均有所回落；三是自6月中旬美联储议息会议之后，美国盈亏平衡通胀率一直震荡下行。
成本端的中期支撑依然存在
近期焦煤价格虽有所回调，但更多是受到铁水产量下滑、焦炭价格调降等短期因素影响。笔者认为，煤炭供应的中期拐点已经形成。6月份国家统计局口径的全国原煤产量同比下降了9.7%，山西则同比下降了31.5%。7月21日，山西省发布了《山西省统筹煤炭行业发展与安全新规十七条（征求意见稿）》，提到全面清理隐蔽工作面等多项措施，当前山西地区的安全监管政策并未有明显放松。因此，从下半年情况来看，焦煤供应短缺存在二次发酵的可能。
铁矿石依然受到港口高库存的压制，最新的全国47个港口铁矿石库存同比增长18.8%。根据力拓财报，2026年上半年西芒杜铁矿南区产量为120万吨，全年增量或低于预期。故铁矿石价格继续下跌的空间也比较有限，一旦钢厂盈利恢复，不排除矿价有阶段性反弹的可能。
综合上述分析，在弱需求之下，钢材市场短期或继续磨底，但考虑到外需韧性，能够维持到9月份需求旺季到来之前，成本端的支撑作用也一直存在，232万吨～235万吨的日均铁水产量或为阶段性底部，产业链不具备深度负反馈的条件。若7月底到8月初扩内需政策加码的预期得以兑现，则钢材市场存在阶段性反弹的可能。
