自5月中旬起，铁矿石价格每吨从110美元以上的高位一路回落，最低下探至96.85美元。近期受多重因素叠加推动——美伊冲突再度升级、必和必拓黑德兰港工人罢工扰动供给、美联储加息预期降温等，铁矿石价格再度反弹，重新上探100美元关口。
逐一拆解本轮铁矿石价格反弹的上述驱动因素，不难发现其各自传导逻辑均不支撑价格走出持续上涨行情。美伊冲突的影响仅局限于短期推高油价、抬升海运费，但地缘冲突带来的溢价也会随局势缓和快速消退。必和必拓黑德兰港罢工的实际扰动更是微乎其微，当前必和必拓周度发运量仍维持在600万吨以上的高位，叠加其他矿商的高发运节奏，以及国内港口超1.73亿吨的库存规模，足以完全覆盖约200名必和必拓港口员工停工8小时的罢工扰动。政策端来看，上半年我国GDP同比增长4.7%，新旧动能转换持续推进，科技创新与产业升级已逐步接替房地产和传统基建成为经济增长新引擎，大规模基建用钢增量需求已明显收窄。而美国CPI回落带来的加息放缓预期本身就存在极强的反复性，流动性收紧的大方向并未改变，更无法扭转国内铁矿石需求逐步回落的趋势。整体来看，本轮反弹完全没有产业链内部真实供需缺口的支撑，本质上只是多重短期事件共同催生的市场情绪修复行情。
回归产业供需基本面来看，铁矿石价格趋势性走弱的核心逻辑并未发生任何改变。供给端的宽松格局仍在持续：今年以来国内港口进口铁矿石库存始终保持在1.7亿吨左右高位，较去年同期高出3000余万吨。下半年以几内亚西芒杜项目为代表的铁矿石新增产能将加快落地释放，主流矿商全年发运目标维持稳定，市场普遍上调全年供应增量预期。需求端的收缩趋势则更为清晰：截至当前，国内247家钢厂日均铁水产量已回落至241.27万吨，自6月下旬的高点持续下行。钢厂盈利率同步跌至40.26%，连续8周录得下降，同比大幅回落19.48个百分点。在成材价格走弱、焦炭等原料成本抬升的双重挤压下，钢厂亏损面较大，主动减产检修的范围正逐步蔓延。钢铁行业供大于求局面未改，呈现弱周期、低景气度运行，难以为铁矿石价格提供有效支撑。
综合来看，本轮推涨行情中的短期扰动因素均属于典型的事件驱动型情绪性催化，既没有持续支撑力，也不存在多因素共振的叠加效应；反观铁矿石市场，供强需弱的基本面格局正进一步巩固强化，铁水产量见顶回落、铁矿石海外供给增量逐步落地、港口高库存持续累积这三重压力相互叠加，价格重心下移的大方向未变。预计市场情绪充分消化完近日各类短期事件后，铁矿石价格将重新回归由基本面主导的下行通道。
